要点

一、资金面短期变化：short cover提供动能，卖空成交占比回落

9月3日的诠释《港股长牛之“秋日胜春朝”》，坚强看好港港股，短期港股高涨能源足，有望不时颠簸进取的慢牛行情。尤其暴戾优先树立性价比高的互联网。咱们捏续指示，8月份是逢低布局互联网的好时机，弥远坚捏，中期而言，港股互联网行情有望从“外卖内卷”叙事追忆AI赋能叙事、科技成长叙事，将来功绩规复进取弹性值得期待。短期互联网作念空往来过度拥堵，而估值却处于历史低分位数，是逢低布局的好时机。

此前，受互联网巨头外卖大战内卷影响下，港股卖空成交占比于8月一度攀升至20.8%的历史高位。8月中旬互联网龙头的未平仓卖空股数也处于近五年以来的历史高位。

9月初以来，跟着AI 业务端捏续发力，部分互联网龙头功绩改善，前期压制板块的利空成分逐渐出尽，空头回补，卖空成交占比下落。甘休2025年9月12日，恒生指数卖空成交占比为13.8%，处于2021年以来的64.2%分位数水平，较2025年8月中旬的20.8%显耀下落。

二、资金面中期变化：外资流出放缓，部分板块最初迎来回流

（一）自2022年3月起外资捏续流出港股，但2025年5月以来外资流出港股的趋势出现边缘改善

自2022年3月起，外资捏续流出港股；不外这一趋势在2025年5月以来出现涌现边缘改善。2025年4月以来好意思元走弱、港股基本面亮点频出，外资流出港股的措施显耀放缓。

2024年1月至4月时期，港股外资累计净流出金额高达4959.4亿元；2025年5月至8月，港股外资累计净流出金额降至2593.9亿元，流出限制较此前涌现缩减。其中6月主要受到因为互联网巨头外卖业务内卷导致资金流出掂量个股，而5月、7月港股照旧完毕单月外资净买入，净买入金额分离为765.5亿元、400.3亿元。

（二）哪些行业最初迎来外资细心？

2025年5月以来，资讯科技业与工业是外资净流入的主要行业，分离完毕外资净流入438亿元、417亿元，限制显耀高于其他行业；原材料业与医疗保健业一样得到外资积极布局，5月以来分离完毕外资净流入66.0亿元、65.7亿元。

（三）5月以来外资最细心的个股有哪些？

从 5 月以来外资净流入前二十大个股名单可见，优质的赴港上市新股和行业龙头是最诱导外资流入的两类公司。

2024年以来不少优质企业赴港上市进而诱导外资树立。其中，2025 年5月上市的宁德期间推崇最为凸起，自5月以来累计诱导外资净流入 331.7 亿元。其他受外资细心的新股还包括恒瑞医药（92.3 亿元）、海天味业（85.9 亿元）、三花智控（71.7 亿元）、地平线机器东谈主（48.2 亿元）及多点数智（36.3 亿元）。

行业龙头一样是外资布局的中枢领受。此类主见包含资讯科技业的腾讯控股（269.2亿元）、小米集团（193.9 亿元），医疗保健业的雄壮医药（175.4 亿元）、药明生物（70.9 亿元），非必需性蹧跶的泡泡玛特（50.9 亿元）等。

注：括号内为5月以来外资净流入金额

诠释正文

一、资金面短期变化：short cover提供动能，卖空成交占比回落

9月3日的诠释《港股长牛之“秋日胜春朝”》，坚强看好港港股，短期港股高涨能源足，有望不时颠簸进取的慢牛行情。尤其暴戾优先树立性价比高的互联网。咱们捏续指示，8月份是逢低布局互联网的好时机，弥远坚捏，中期而言，港股互联网行情有望从“外卖内卷”叙事追忆AI赋能叙事、科技成长叙事，将来功绩规复进取弹性值得期待。短期互联网作念空往来过度拥堵，而估值却处于历史低分位数，是逢低布局的好时机。

此前，受互联网巨头外卖大战内卷影响下，港股卖空成交占比于8月一度攀升至20.8%的历史高位。8月中旬互联网龙头的未平仓卖空股数也处于近五年以来的历史高位。

甘休2025年8月15日，腾讯、阿里巴巴、好意思团、京东集团、百度集团的未平仓卖空股数分离处于近五年以来的44.5%、94.9%、100.0%、66.4%、100.0%分位数水平。（注：百度历史分位数时候鸿沟自2021年3月26日运行）

9月初以来，跟着AI 业务端捏续发力，部分互联网龙头功绩改善，前期压制板块的利空成分逐渐出尽，空头回补，卖空成交占比下落。甘休2025年9月12日，恒生指数卖空成交占比为13.8%，处于2021年以来的64.2%分位数水平，较2025年8月中旬的20.8%显耀下落。

 

二、资金面中期变化：外资流出放缓，部分板块最初迎来回流

（一）自2022年3月起外资捏续流出港股，但2025年5月以来外资流出港股的趋势出现边缘改善

自2022年3月起外资捏续流出港股，不外这一趋势在2025年5月运行出现涌现边缘改善。2025年4月以来好意思元走弱、港股基本面亮点频出，外资流出港股的措施显耀放缓。

外资猬缩港股的幅度自2025年5月运行边缘收窄：2024年1月至4月时期，港股外资累计净流出金额高达4959.4亿元；2025年5月至8月，港股外资累计净流出金额降至2593.9亿元，流出限制较此前涌现缩减。其中6月主要受到因为互联网巨头外卖业务内卷导致资金流出掂量个股，而5月、7月港股照旧完毕单月外资净买入，净买入金额分离为765.5亿元、400.3亿元。

（注：累计净流入以肇端日历当日的资金基数为 0，之后逐日按当日净买入金额逐天重复）

 

 

（二）哪些行业最初迎来外资细心？

2025年5月以来，资讯科技业与工业是外资净流入的主要行业，分离完毕外资净流入438亿元、417亿元，限制显耀高于其他行业；原材料业与医疗保健业一样得到外资积极布局，5月以来分离完毕外资净流入66.0亿元、65.7亿元。

资讯科技业：资讯科技业是2025年以来最早迎来转化的行业之一，2025年2月资讯科技业诱导外资净流入284.8亿元。随后的5月、7月外资流入力度进一步加大，分离完活泼流入457.5亿元、212.3亿元。

工业：2025年5月宁德期间港股上市，平直带动当月外资大幅涌入工业板块，单月净流入达326.3亿元，创下2022年3月以来的最大单月净流入记录。尔后外资对工业的布局保捏捏续性，6月至8月捏续完活泼流入，分离净流入17.0亿元、59.3亿元、20.7亿元。

原材料业：2025年5月至8月时期，原材料业捏续诱导外资净流入，单月净流入金额分离为10.6亿元、6.7亿元、35.7亿元、42.7亿元。从流向来看，5月以来外资主要聚焦于行业龙头企业，以万国黄金集团、中国宏桥为代表的头部企业成为外资布局的重心主见。

医疗保健业：2024年10月起医疗保健业处于外资大幅净流出状态，但2025年5月运行这一趋势逆转，5月当月完毕外资净流入92.0亿元；尽管6月外资再次出现大幅净流出（6月单月净流入金额达210.5亿元），但7月又马上规复大幅净流入，单月流入125.1亿元，创下2022年3月以来的最大单月净流入记录。

 

（三）5月以来外资最细心的个股有哪些？

从 5 月以来外资净流入前二十大个股名单可见，优质的赴港上市新股和行业龙头是最诱导外资流入的两类公司。

2024年以来不少优质企业赴港上市进而诱导外资树立。其中，2025 年 5 月上市的宁德期间推崇最为凸起，自 5 月以来累计诱导外资净流入 331.7 亿元。其他受外资细心的新股还包括恒瑞医药（92.3亿元）、海天味业（85.9 亿元）、三花智控（71.7 亿元）、地平线机器东谈主（48.2 亿元）及多点数智（36.3 亿元）。

行业龙头一样是外资布局的中枢领受。具体来看，资讯科技业的腾讯控股（269.2亿元）、小米集团（193.9 亿元），医疗保健业的雄壮医药（175.4 亿元）、药明生物（70.9 亿元）、晶泰控股（34.2 亿元）、京东健康（28.5 亿元），非必需性蹧跶的泡泡玛特（50.9亿元）、安踏体育（49.9 亿元）、金沙中国有限公司（30.8 亿元），以及原材料业的万国黄金集团（27.7亿元），均得到外资显耀净流入。

注：括号内为5月以来外资净流入金额

 

本文作家：张忆东开云·kaiyun体育，起原：张忆东计策寰宇，原文标题：《【兴证张忆东（大众计策）团队】港股资金面的两大变化》

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